臧否新周期：一个工业利润角度的实证分析

　　文|兴业研究 何知仁 李苗献 鲁政委

　　摘要：

　　供给vs 需求。我们对39个工业行业利润的驱动因素进行了量化分解。结果显示，绝大多数上游和中游行业的本轮利润回升几乎完全是由供给驱动的。如果剔除供给因素，则2017年6月全部工业利润的当月增速大约为6%。近两个月来，上游供给边际放松，而中游供给边际收紧，折射出政策导向已由“过剩控产”演变为“环保控产”。供给端的逻辑或在下半年延续。如果需求如我们所预期的那样回落，下半年的工业利润将大概率地呈现总体下行的趋势。