CPI年内难以走出“1时代”——6月物价数据简评

　　文︱钟正生 张璐

　　主要观点

　　6月CPI和PPI同比皆与上月持平，CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨5.5%，表现稍弱于市场预期。我们认为，除非汛期发生严重气象灾害，否则今年CPI同比难以走出“1时代”；PPI同比回落速度将从9月起明显加快，但回落幅度取决于终端需求的下滑是快还是慢。基于基建后继乏力，房地产投资的不确定性较高，民间投资可能受到偏紧货币政策的冲击，我们认为3季度末总需求存在明显下行的风险。从而，货币政策可能在四季度出现一定微调，但在此之前，“金融去杠杆”的基调难以撼动，对金融政策环境不宜过于乐观。